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我的IPO心路过程:每一个创业公司皆应当有如许

2018-02-06    

起源:36氪

编者案:本文作家格伦·凯尔曼(Glenn Kelman)是Redfin的CEO,该公司是一家技巧驱动的房地产经纪公司,在2017年7月28日在纳斯达克上市。他在linkedin上一篇题为“Diary of an IPO”的文章中记录了公司在IPO过程中自己的感触。他表示,每一个创业公司都答应有如许的一天。作品由36氪编译。

周五晚上,当我与公司的CFO克里斯·尼尔森(Chris Nielsen)离开后,走进了洗手间。在开始路演的头几天,我们人人借一路挤在一辆玄色SUV的后排坐位上。当初,当我翻开卫生间的门时,我单独一人,感到十分的孤单。然后,我打德律风给公司的董事长,告知他可能没有充足多的投资者想买Redfin的股票,我们的IPO逢到了费事。

在那之前的周日,我一直很高兴,也没有注意到会产生什么欠好的事情。我没有去参加最后一次路演彩排,而是伴着我的孩子们去划独木船了。当我穿过机场的时候,我并没有意思到自己的衬衫穿反了,后来仍是一位董事会成员的丈夫提示了我。

我记下了整个IPO的过程,这就像被中星人绑架一样诡同。我并没有像新闻媒体报导中的如许,洗澡在金色的阳光下,充斥了辉煌。我学到的是,追求一个又一个人的认同会让你感到心很乏。我明确了,偶然候你应该告诉人们你最丑恶的事情,因为这些事情是人们最信赖的。

从近况下去看,IPO的过程就是一场加冕礼,但比来几个公司的IPO并没有迎来设想中的皇冠,与而代之的却是斩首台。现在,跟着科技企业纷纭涌进股市融资,2018年无望成为自1999年互联网泡沫以来科技公司IPO最多的一年。但想要IPO,就需要面对一个最大的质疑,Redfin就经历了同样的度疑:投资者开始猜忌,是否能有任何一家互联网公司能否与Facebook、谷歌和亚马逊开展竞争?特别是即将上市的公司想要以跨越10亿美元估值去销售股票的时候。

路演:缓和、冷酸与峰回路转

在路演过程当中,背投资者倾销公司的远景可以说是一场经心设想的年夜混战。周一从纽约开始,然后两周后在统一个处所,以IPO的方法停止。在这时代,天天有10个会议在一个新的都会中举办,并且在路演开初之前,你其实不会知讲有无后果。

在经营Redfin之前,我曾与人独特开办过一家在2002年上市的公司。即便在我们敲钟的那一天,我也只是在一个小隔间里喝了一心喷鼻槟,而后便回到了本人的办公桌前。我率领Redfin行进的IPO以后,我意想到,它能够做为一种典礼,就比如成年礼与卒业仪式一样。

没有人能够比高盛的销售职员更懂得上市的需求。过去的20年里,股票的发卖和交易根本上都主动化了,除非是交易非常大的订单。但是,像Redfin这样的新股票依然需要人来销售。

高盛在公然市场进行交易的经理,甚至无法进入销售人员和交易人员地点的楼层。他们只能从经理们搜集的私人信息中赢利。只有当公司准备好路演时,他们才干在路演确当天,到销售人员那里。

由销售人员招集来的对冲基金和共同基金被统称为买方。帮你把股票卖给这些基金的银行被称为卖方。大师广泛以为投行经理是财产和权利的顶峰,会赚到许多钱。

但当我深刻懂得了交易买卖进程之后,我开始怜悯卖方的经理们了。他们花了几个月的时光来任务,团队中资格较浅的剖析师和中层员工都表现,他们特殊盼望能有一名善良的尾席经理,会让他们每7天休养一天。虽然说他们可能给银止带来几百万好元的支益,但与一家基金在IPO后30分钟把股票转手之后的收益比拟,并算不了什么。

银行过去的做法是拿着自己的钱去买卖自己卖给他人的股票,但在2008年的金融危机之后,《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank)将这一行为定为不法,从而打消了银行最赢利的营业之一,以及它的许多危险。既然一家银行不克不及自己参加投资,那它就更像是一家管帐公司或告白公司了,依附员工的时间和服务来赚钱。

只管人们对银行和他们的免费谦背怨言,但他们的办事做的确实很好。在我们向发卖团队推销产物的过程中,我和克里斯在高盛的会议室里吃了三明治。45分钟后,我们坐在一辆开往市核心的汽车上,参加接下来56场会议中的第一个会议。在接上去的9天里,除行程和睡觉,基础上没有任何闲暇时间。

我们有两辆SUV,咱们多少名Redfin的人跟两名司理挤正在一辆车上,另外一辆车在前面随着。我问我们的司理们,那辆空的SUV能否照顾的是在紧迫情形下备用的人体器卒,他们笑了。它究竟是用去干甚么的,我并不弄清楚。

到了第一天下战书三点,我们就知道那天迟上我们要乘坐贸易航班前去波士顿。因为Redfin的座左铭之一是,我们赚的都是牙人的心血钱。我们也曾说过,不到路演的最后一轮冲刺,我们不会付出公人飞机的用度。其时我们正从堪萨斯乡到稀尔沃基,再到巴尔的摩。

我们的潜伏投资者可能会喜欢这类节俭的行为,介入路演的经理们虽然有些不甘心——他们指出在路演的过程中从未乘坐商业航班——但还是接受了。但后来我们发现,在路演的第一周,几乎每天晚上我们都会迁延好几个小时。我们从未在清晨1点前达到过旅店,但高盛的经理从未埋怨过。

Redfin的产物高等副总裁马特·勒纳(Matt Lerner),在他死后,是高盛的两名经理推尔特•古尔纳尼(Lalit Gurnani)和瓦莱里•霍妇(Valerie Hoft),和我们的CFO克里斯·尼尔森。

我在机场向一个又一个经理报歉没有应用私人飞机。在那周的晚些时候,我从一位董事会成员那里据说,另一个公司IPO的时候,领取了两架私人飞机的费用,一架飞机是独自给CEO预备的,另一架是为剩下的人筹备的。

在路演的最后,我们末于坐上了私人飞机后是什么样的感觉呢?非常便利,没有金属探测器。SUV都是曲接开到停机坪上的。我之前乃至没有留神到过这些暗藏在乡村郊区的小机场。并且在飞机着陆的时候,你可以坐在飞翔员旁边。每团体都拍了相片,但没有谁把照片收到Instagram上。一样,你可以获得任何你想吃的食品,银行也已经确保了飞机上会有我最爱好的啤酒。

在其余圆里,加入路演也让我有种回到了曾经逝往的时期的感到。比方,我们所碰到的购方中,几乎贪图人都是男性。几乎所有人都在记条记,他们并不仅是在捕获我谈话中的要面,而是几乎逐字记录了我们所说的式样,以是我们当前对它担任。对于华我街来说,每种情势的信息都是货泉。

年夜多半基金经理都是内向的,固然,也是聪慧的。让我英俊最深入的是,他们乐意改变自己的主意。在我们这个社会中,没有人会因为一个新的事真而转变自己对唐纳德·特朗普(Donald Trump)或希拉里·克林顿(Hillary Clinton)的见解。但在买卖中,基金经理不得不在某个时辰去改变主张,不然就会拾失落工作。

在大少数情况下,我们的义务是答复题目而不是揭橥报告。在纽约、波士顿、芝加哥、旧金山、堪萨斯城、密尔沃基和巴尔的摩的56个会议中,我们的阅历是反复的:一次又一次,我们回问着异样的问题。当我喉咙悲的时候,银行团队中最年青的成员在一家药店前停下来给我买了一些露片和一张有小猫的卡片,我到现在还留着。

在这些基金经理中,我最喜悲的是在旧金山会议上的一位苏格兰基金经理。他的公司以只买几只股票而驰名,并持有每只股票长达十年之暂。和其别人分歧的是,他只是问我为何要管理公司,而不是对我们的各项目标提出20或30个问题。

我发明自己在念叨我的哥哥,他在我成为Redfin的CEO之前就逝世了。他问我,Redfin的任务感是否辅助自己渡过IPO的易闭。他也没有记载太多的货色,他是最后发问的,也是最佳的。

每次会议后的几个小时,银行的经历都邑在手机上检查收到了若干订单。当我和克里斯在第一周路演结束后回家的时候,我们的银行经理说,只实现了目的的三分之一。但高盛经理们的信念素来没有摇动过,他们信任可以购置去我们必需要卖的所有股票。但我为难地说,我愿望IPO的范围足够大。

谁人周终,我丧气地呆在家里。哪怕在我六岁的孩子在诞辰聚首上,我也是懊丧地摇着头,寻思着一个合作敌手的说法,那就是它能够禁止投资者购置我们的股票。我估计下周五,第一天的交易将是惨败。

在Redfin的路演中,投资者问的至多的问题就是,我们能可在巨子盘亘的互联网天下中赚到钱,我们是不是可以在没有卖出的情况下出售股票等等。我们从来没有试图压服他们废弃这些挂念。

对那些念把公司看做是一个出有客户办事本钱的房天产网站的投资组开经理,我们曾说过,当我们在创立一个基于舆图的搜寻效劳时,我们为浑理一个在列表上的宾户的衣橱而觉得骄傲,由于这会让我们取得加倍具体的疑息。

为了夸大我们在2008年的住房危急中教到的节省,我们在视频中参加了蝙蝠侠中反派“贝恩”(Bane)的脚色,来强调我们“诞生在乌黑暗”。我们在招股书中称自己为“猖狂的紧鼠”。我们本来想以自己的方式来禁止IPO,但现在我们有48个小时的时间来思考这是否是一个过错。

我一开始并不知道阿谁周末发生了什么变更。高盛的每一个公开账户都在超速运行。也许是因为我们的路演正处于财报季,基金经理们需要一个周六来做出投资决定。兴许对于投资者来说,我们的半网站、半经纪营业长短常生疏的,所以他们并没有立刻做出投资决定。我们永近不会知道这背地发死了什么。

我们所晓得的是,从周五早晨到周一早上,我们股票的订双数度已增加了两倍。每次路演集会后,城市有更多的定单涌进。当我们离开减州来中西部的时辰,路演已经酿成了一场庆祝的运动。到最后一天,我们接到的订单是不能不销售的股票数目的23倍,我们在巴尔的摩办公室的人挤上了私家飞机。40名任期最少的职工将会在那边,共同庆祝一个使人疼痛的、快活的十年。有人开了一瓶喷鼻槟庆贺。

上市:典礼感取如释背重

回到纽约,我们和高盛的交易员本尼·阿德勒(Benny Adler)一路准备着最后的工作。他走进会议室,议论相关沙特阿拉伯国度石油公司行将IPO的风闻。在2018年的某个时候,该公司将把沙特阿拉伯埋躲了远10亿年的玉人骨骼和石冰纪丛林酿成一个万亿美元的上市公司。他之前也参加了阿里巴巴和Twitter的上市刊行工作,在交易大厅里,高盛的CEO劳埃德·布兰克费恩(Lloyd Blankfein)单臂穿插站着。有人告诉我,高盛甚至没有启保。

那天晚些时候,公司估计以15美元每股的价格将股票卖给之前路演肯定下来的那些投资者。第二天是交易的第一天,收盘后大概一个小时,一些投资者将会把他们刚买到的股票卖给大众。本尼的工作是依据买家和卖家在屏幕两侧分列的事后订单来决议第一笔交易的价格。

对我们来说,最大的仇敌就是股价的稳定:我们既不想让股价下跌,也不想让它涨得太多。虽然股价在第一个交易日翻倍对于媒体来说,是一个美丽的题目,但对于股东来说,并不是什么功德女。而且,并不是说Redfin的任何人都能从第一天的风行中受害:我们在路演中向投资者刊行的新股可以进行交易,公司及员工已批准在将来数月不出卖任何股票,几乎每一次IPO都要这样做。

与此同时,与“基本面”相比,华尔街要更器重股票的“技术面”。当股价太高的时候,基本上已经不会跟公司的支出、产品和客户有什么关联了,全部股票投资就像是拉斯维加斯赌场里的一种新颖纸牌游戏,良多赌徒都排着队去玩儿,只有多数投资者手里真挚有底牌。

本僧说,假如第发布天股票开端下降了,他会实行一个“绿鞋生意业务”,这会让高衰在需要较下的假设下发售额定的股票,当心如果需供是低的,高盛就有任务回购这些股票。别的,一些在路演中断定的投资也给高盛挨德律风,说他们将会以每股21美圆的价钱出卖股票,本尼那边都有记载。然而他说,固然他们皆许诺要历久持有,但道没有定就会鬼鬼祟祟的把脚中的股票清算进来。那些行动都邑限度股价的上涨幅量。

听完他说的话,我感到如释重负。我们果然惧怕上市的第一天就背负着很大的冀望,然后需要我们2018年破费宏大的价值来满意这个盼望。这就是为什么我们把我们的股票卖给了路演的投资者,他们想要转手而不是领有它。

本尼·阿德勒。

第二天,在纳斯达克,我告诉我的老婆,我的感觉和婚礼那天早上一样:尽管我很想和她娶亲,但当每小我都告诉我这将是我毕生中最快乐的一地利,我感到很痛苦。当我背负了很大期冀的时候,我永久不会快乐。我对在纳斯达克的演讲感到非常松张。

我开始对我们的员工嘀咕着说,莎士比亚的喜剧让人无奈忍耐,因为他们原来可以很轻易地走向另一个终局。我记了说的是,恰是这一点才让Redfin的胜利隐得如斯来之不容易,因为我们在大大都情况下都游走在停业的边沿。然后,我在财经消息节目上宣布了第二篇演讲,虽然比拟热忱,但想要通报的意义仍然没有那么间接。

演讲结束后,我按下了屏幕上的按钮。一个小时后,我们的股票生意业务价为19.56美元,这对于路演中的投资者来说,是一份驾驶4500万美元的礼品,他们在前一天晚上失掉了15美元的配额。

Redfin的治理团队。

结语:每一个创业公司都应该有这样的一天

然后,采访开始了。每小我都对我们很友爱。我终究不须要担心要说什么了,只是专一于表白我的感想——无比异常高兴,世界杯足球比分。我最后一次接收媒体的采访(手机通话)是在当天下昼5:30。事先我正在脱过中心公园到一家高级的法国餐馆。然后,我和我的老婆、Redfin的CTO以及别的的一个友人一同去看了一场上演。然后我们在半夜时候走进了令人目迷五色的时代广场,忘却了Redfin会再次呈现在所有的屏幕上。现实上,它就像我的婚礼一样:那是我职业生活中最好的一天。每个创业公司,每个尽力斗争良久的团队,都应当有如许的一天。

很多人认为我会很幸运,果为我赚了那末多钱。但这并非我从纳斯达克走出来时的感触。在从前的12年里,我始终都在担忧公司会失利,但厥后并没有。对付我来讲,想做好买卖很艰巨。简直没有什么能比你的公司堕入窘境更让你苦楚的事件了,只要在当时你才会心识到,您是CEO,你不克不及分开。

现在公司上市了,就像是一场艰苦的自行车竞赛结束了,而且也获得了不错的成就,这让人如释负重,沉迷在从已有过的快乐当中。从那到现在,已经由去4个多月了,我还没有去看过股票价格。


 
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